元宇宙 (Metaverse) 是2021年下半年最火熱的投資議題，作為繼「網際網路」之後，下一顆驅動世界的引擎，元宇宙的相關技術有哪些？對應的投資標的又是甚麼？本文將簡介元宇宙，並說明想要提早佈局，投資人可以由哪些面向切入。
定義與簡介
元宇宙最初的概念來自於尼爾．史蒂芬森（Neal Stephenson）1992年出版的科幻小說《潰雪（Snow Crash）》，書中的Metaverse一詞， 指的是一個完全虛擬的世界，人們在其中可以化身為各種存在。簡單而言，元宇宙就是指利用AR、VR、3D技術和物聯網技術，將虛擬世界和現實世界打通——在元宇宙裡可以工作、與朋友同聚、看演唱會、逛街。
如果您欣賞過電影《一級玩家 Ready Player One》（史蒂芬·史匹柏導演，2018年上映），片中的虛擬世界——「綠洲」，就是元宇宙實現的最佳的舉例，主角（玩家）透過眼鏡和連線裝置登入綠洲，超越地理、文化、經濟等限制，結交不同的朋友，身歷其境地享受各種生活方式與遊戲體驗。人們期待元宇宙能創造強勁的經濟，改變長期存在的行業與市場，帶來全新的生活體驗。然而，類似「綠洲」龐大而精緻的元宇宙系統，短時間是不可能實現的。目前技術只能達到「入門版」的元宇宙。
相關技術
若要實現高層元宇宙應用，必須提升以下技術
-
- 影像顯示技術：必須有讓人身歷其境的3D虛擬畫面，相關技術有AR 擴增實境、VR 虛擬現實以及立體成像的3D 技術。
- 網路：實現異地同步、零延遲的網路速度，有賴5G網路普及、經強化與有效分散的電腦運算。
- 高度發展的物聯網：連結物品的網路，並且把現實的物和虛擬的物連結起來。舉例如，以虛擬的開關控制現實的燈，以及自動駕駛普及需要提升的車聯網技術，都是物聯網的展現。
- 人工智慧處理能力：深度學習能讓 AI 在虛擬世界中自行創造場景，不需人類的指示，快速延伸元宇宙的世界
技術現況
以AR/VR技術說明，AR/VR眼鏡將可能是繼智慧型手機後，下一個大規模普及的終端消費品，但目前仍無法克服暈眩、長期穿戴體驗不佳等問題，導致產量與銷量皆少。目前由Oculus(Meta) 貢獻最大產量，約佔總量的75%，Oculus Quest 於2019年銷售量為70.5萬台，反觀同為遊戲裝置的PS4 ，銷售量超過1350萬台，應用層面上仍不及傳統遊戲體驗裝置普及。
現階段可以如何布局？由技術組成看投資方向
若將元宇宙相關技術視為一個三角形，最底層是由雲計算、AI、5G與圖形影像顯示技術，以及晶片製造組成，中間層有元宇宙眼鏡、操作系統與生態系統。生態系統指的如Apple的ios系統與Google的Android系統。最頂層是元宇宙應用，包括遊戲娛樂、教育、醫療、體育、購物等各種生活面向的體驗提供。投資人可觀察三項趨勢：
元宇宙技術組成與代表企業
一、 越底層越穩定
投資人投資元宇宙概念股，應注重底層技術多於頂層應用。本質上，底層需要技術創新，頂層需要思想創意，相較於創意，技術更容易形成壟斷成為企業的護城河。如前文提及，人類現階段技術僅能實現入門級的VR，利基於VR體驗的應用將受制於此技術的發展，先投資底層技術，也才能孕育應用的爆發潮。
二、 提供企業和政府的產品，投資順序優先於面向大眾和終端消費者的產品
依據歷史經驗，先進科技如雷達、GPS、網際網路，往往先實現於企業與政府用戶，成本與複雜度降低後才面向一般消費者，若無意外元宇宙也會循此發展模式。因此，投資人可多關注企業需求，例如會議應用、建築設計、汽車設計、電影視覺、軍事訓練等，須仔細評估該應用的投資價值，是真的具備擴張特性，還是只適合用來「展示」？
三、 目前的大型科技公司越來越強大
口袋投顧認為，底層技術中的大型企業們，將持續實現規模效應，如GPU領域的Nvidia、雲計算領域的微軟(Microsoft)、亞馬遜(Amazon)與AI演算法的谷歌(Google)。
各層技術與代表性投資標的
| 技術所屬層級 | 代表性企業 |
|---|---|
| 頂層 | 實際應用——遊戲、社交等場景 |
| 遊戲 創建遊戲的引擎：Unity、Roblox 代理或生產遊戲：騰訊、Sea |
|
| 內容、商業和社交領域：Meta、Snap | |
| 頂層 | 經濟、交易體系——貨幣、虛擬商品 |
| 加密貨幣：MANA幣、SAND幣。
元宇宙加密貨幣的升值潜力不可小覷，但風險也很大，近期代表有MANA幣(Decentraland的原生代幣)與 SAND幣(The Sandbox的原生代幣)。Decentraland與Sandbox皆為區塊鏈驅動的虛擬現實平台，玩家可以在其中創建內容、互動社交，並使用原生代幣購買平台上的土地所有權，概念就如同真實世界中用「金錢購買房地產」。交易虛擬地產或虛擬物品有NFT合約*備註1，證明該數位資產的所有權。 |
|
| 中層 | 人機互動操作——硬體與生態系 |
| 應用系統：Apple、Google、Microsoft，前二者擁有各自的應用系統可延展至元宇宙體驗，其中Apple更有強大的品牌號召力。微軟則有Windows系統與Xbox遊戲平台 | |
| 顯示面板：Samsung。三星有記憶體、顯示面板等硬體製造技術 | |
| 底層 | 圖形和影像處理能力——3D顯示 |
| GPU：Nvidia領先，AMD、Intel隨後 | |
| 晶片生產製造：台積電 | |
| 底層 | 低延遲、完全同步——高速網路 |
| 邊緣運算：Amazon、MS、Google | |
| 數據中心：Equinix | |
| 5G：高通、聯發科 |
個股介紹
除了底層技術中知名的護城河企業外，元宇宙投資還有哪些可觀察的標的？口袋投顧以全球第一支元宇宙ETF——The Roundhill Ball Metaverse ETF為參考，為投資人挑選其中3家值得關注的企業介紹——分別為ROBLOX(RBLX)、UNITY(U)與AUTODESK(ADSK)。
ROBLOX CORP(RBLX)
成立於2004年，《機器磚塊》是一個大型多人線上遊戲平台，該平台允許使用者設計自己的遊戲及周邊物品，如道具、衣物等，使用者可以遊玩自己和其他使用者建立的各種不同類型的遊戲，如搭建一個舞台邀請大家一起跳舞、開發無人島闖關遊戲、開設餐廳共同經營等。
ROBLOX的收入來源有會員訂閱、付費遊戲、虛擬商品以及販賣「Robux」數位貨幣收入入，競爭對手包括其他遊戲平台、傳統遊戲商或社交平台。
Q321營運報告顯示，ROBLOX上的遊戲開發者共獲得了 1.3 億美元的創作收入，比 2020 年第三季度增長 52%。為擴展青少年以外的使用者，ROBLOX積極創造適合青年以上用戶的內容，平台上排名前 1000 項的體驗中，目前已有 28% 符合新的內容策略，超過13 歲的用戶占全體用戶 50.4%，比起去年的 44.5%，顯示用戶年齡層增長，其中亞太地區用戶增長幅度最大，比去年成長了 75%。
財務方面，Q321
- 營收比 2020 年第三季度增長了 102% ，至 5.093 億美元；
- 2021 年第三季度淨虧損為 7400 萬美元，環比下降50%；
- 營業現金流為 1.812 億美元；自由現金流同比增長 7%，達到 1.706 億美元；
- 訂閱收入增長 28% 至 6.378 億美元；
- 平均每日活躍用戶 (DAU) 為 4730 萬，同比增長 31%，比 2019 年第三季度大 2.6 倍；
- 每個 DAU 的平均預訂量 (ABPDAU) 為 13.49 美元；
- 用戶使用時數為 112 億小時，同比增長 28%。
Unity Software Inc. (U)
成立於2004年，以開發Unity而聞名，Unity是一創造遊戲的遊戲引擎，截至2020年第四季，App Store與Google Play的Top 1000的手遊中，71%透過Unity引擎製作，其中不乏由騰訊開發的《王者榮耀》、米哈遊的《原神》、任天堂的《Pokémon GO》。除了遊戲領域，Unity也拓展到AR、VR、汽車設計、工業設計、建築可視化、自動駕駛環境等其他設計領域
收入來源有訂閱費、遊戲分潤費以及與其他企業的合作收入
- 訂閱費(占29%)提供給內容開發者創作2D、3D遊戲所需的工具，以訂閱制的方式收費；
- 分潤費(占65%)提供給內容開發者在遊戲製作完成後，內容變現的解決方案，如廣告工具、虛擬寶物銷售工具；
- 合作收入(占6%)透過與硬體、作業系統、設備、遊戲機及其他技術夥伴合作所產生的營收。
比起競爭對手Epic Games強大的3D渲染力、較高的硬體需求，Unity對開發者的硬體要求較低，因此適合初級至高級的遊戲開發者，不過，在Q321營運報告中Unity宣布以16億美元收購WetaDigital（參與阿凡達、鋼鐵人等電影製作的3D特效公司），顯示積極擴展3D與AR/VR部門。
財務方面，Q321
- 營收為 2.863 億美元，比 2020 年第三季度增長 43%；
- 訂閱費和分潤費收入分別為 8370 萬美元和 1.850 億美元，同比增長分別為 34% 和 54%。合作收入和其他收入為 1760 萬美元，同比下降了 3%；
- 虧損為 1.268 億美元，佔營收的 44%，而 2020 年第三季度的運營虧損為 1.417 億美元，佔收入的 71%。虧損比例下降；
- 營業現金流為 4360 萬美元，而去年同期營業現金流為 2060 萬美元，成長111%。自由現金流為 3420 萬美元，而去年同期為 1090 萬美元，成長213%。
AUTODESK INC(ADSK)
成立於1982年，Autodesk 是 3D 設計、工程和娛樂軟體的領導者。旗下產品群被廣泛應用於涵蓋了建築工程、工業產品、電影動畫等產業。
目前積極跨出設計的範圍，將「設計端」與「製造端」連結起來，使Autodesk產品之間具可擴展性、垂直連結，例如，從建築工程設計擴展到施工建造現場的管理，或是從工業產品設計到工廠裡的產品製造、監測產品數據以及生命週期管理的完整流程，這方面代表產品如 Fusion 360，Q322訂閱總數達到了17.5萬。
Autodesk的主要收入來源來自產品訂閱以及產品維護，財務方面，受惠於企業數位轉型對效率的要求，Q322訂閱率與續訂率強勁
- 營收同比增長了 18%，達到 11.26 億美元；
- GAAP 營業利潤率為 17%，同比下降 1 個百分點；
- 非美國通用會計準則營業利潤率上升 2 個百分點至 32%；
- GAAP 攤薄每股收益為 0.61 美元； 非 GAAP 攤薄每股收益為 1.33 美元；
- 營業現金流為 2.7 億美元； 自由現金流為 2.57 億美元。
由元宇宙定義與簡介，可以得知，「元宇宙」並不是人類史上橫空出世的全新概念，不過要成熟地實現，有賴相關技術突破創新。儘管實現之路漫漫，不過底層技術如晶片、雲端計算、物聯網、AI等運用層面十分廣泛，這些科技發展趨勢仍值得長期關注。不論投資人對元宇宙所持態度如何，口袋投顧提醒投資人，執行任何投資決策前，檢驗市場訊息的真假，不跟風買入或賣出，是守護資產的上策。
備註1：非同質化代幣（Non-fungible token，簡稱「NFTs」）是一種被稱為區塊鏈數位帳本上的資料單位，每個代幣可以代表一個獨特的數位資料，作為虛擬商品所有權的電子認證或憑證。由於其不能互換，非同質化代幣可以代表數位檔案，如畫作、聲音、影片、遊戲中的專案或其他形式的創意作品。雖然檔案（作品）本身是可以無限複製的，但代表它們的代幣在其底層區塊鏈上被追蹤，並為買家提供所有權證明。（資料來源：維基百科）